来源：中粮期货研究中心

　　引言

　　有明确的逻辑 ，所以大家开仓，但是行情波幅一旦变得很大
，那么初始逻辑就不重要了 。因为你不能说明白价格大涨到底有没有透支基本面。对于空间的判断，要关注的是 ，向上的阻力是不是很小
，或是向下的阻力是不是很大
。

　　价格向阻力最小的方向运行，这是期货圈的常识。然而笔者愚钝 ，多年来一直没有理解这句话的实用方法 。直到今年
，见证橡胶的熊牛转换，才对这句话有了更深的理解
。落实到实战 ，其实就是开仓看动力
，平仓看阻力。短期看，单边行情的空间受到情绪影响很大；长期看 ，单边行情的空间主要取决于阻力的大小
，而不是动力的强弱 。

　　案例一：过去十几年的橡胶熊市

　　过去十几年，橡胶市场出现过不计其数的影响因素 ，然而最核心的最稳定的因素，一直都是产能过剩且产能还在不断的增长
。高产能+高利润=供应增长+价格下跌
，这是供求分析的基本常识。然而，就是这样简单的常识 ，在历史上一次又一次地导致橡胶上涨时受到了巨大的阻力 。橡胶总是弱于其他品种
，上涨很费劲儿，下跌却比较顺畅
。价格朝阻力最小的方向运行 ，造就了橡胶过去十多年的熊市。

　　案例二：供给侧改革期间的焦炭

　　2016年-2017年
，焦炭出现了大涨 。上涨的起点，显然与供给侧改革、房地产回暖有很大的关系
。然而导致焦炭出现超级行情的 ，却是价格负反馈机制的消失。焦炭有缺口
，所以价格大涨 。大涨之后，下游钢厂利润仍旧很高 ，可以接受焦炭的高价
，也就是价格对需求没有抑制。而供给端受到供给侧的影响，不可能出现明显高价刺激供给
。供需两端都缺乏阻力 ，导致价格大涨之后，缺口仍旧存在
，进而出现了超级行情。

　　案例三：今年9月后橡胶的大涨

　　海南台风过后，橡胶出现了大涨 ，为橡胶第二轮上涨提供了初始动力 。紧接着
，在中秋节期间，市场又在疯传抛储成交非常好 ，体现了需求良好以及市场情绪的乐观
，成为橡胶上涨的第二个动力
。最后在9月底，宏观政策出现了重大的变化 ，股指黑色大涨
，橡胶也跟随上涨，从而形成了第三个上涨动力。也就是说 ，9月之后橡胶的上涨主要靠的是动力的驱动
，而不是上方阻力比较小 。回顾8月份，橡胶 、棕榈油、氧化铝明显强于其他品种的 ，9月这三个品种都开启了大涨
。然而，10月棕榈油和氧化铝仍旧很强
，而橡胶已经变得和黑色差不多。橡胶这种靠不断地输入新动力，硬拉的行情 ，往往持续性都比较差
，这也体现出决定空间的不是动力，而是阻力 。

　　总结

　　有明确的逻辑 ，所以大家开仓
，但是行情波幅一旦变得很大，那么初始逻辑就不重要了
。因为你不能说明白价格大涨到底有没有透支基本面。对于空间的判断 ，要关注的是
，向上的阻力是不是很小，或是向下的阻力是不是很大 。

　　作者简介

　　任伟

　　中粮期货研究院 化工资深研究员

　　投资咨询资格证号：Z0012059